業(yè)績符合預期，同比扭虧為盈，年度業(yè)績迎來拐點。樂惠國際公司公布業(yè)績預盈公告：2020年預計實現(xiàn)凈利潤9000~11000萬元，同比扭虧為盈（2019年虧損2481萬元），扭轉(zhuǎn)了自2017年以來凈利潤連續(xù)下滑的趨勢，2020年迎來年度業(yè)績拐點；凈利潤中樞為1億元，符合我們預期。

虧為盈的原因：1）充足在手訂單為收入增長提供保障。2020年上半年在手訂單同比增長17%；2）實施阿米巴等管理改革后，2020年前三季度期間費用同比下降4pct；3）子公司Finnah于2020年1月申請破產(chǎn)后不再并表。

“國際化+品類擴張”，釀造和灌裝設備進入快速增長期。公司已完成啤酒釀造設備在亞非拉目標市場全覆蓋，目前進入收獲期，2020年上半年獲得巴西喜力大單；釀造和灌裝設備由啤酒向飲料、乳品和白酒等擴展，業(yè)務邊界不斷拓寬。2020年上半年取得了知名白酒企業(yè)訂單，并與中國酒業(yè)協(xié)會簽署技術(shù)研發(fā)協(xié)議；在手訂單同比增長17%，設備業(yè)務進入快速增長期。

向下游延伸切入近千億精釀啤酒賽道，打開長期成長空間。2019年國內(nèi)精釀啤酒滲透率2.4%，與美國25%的滲透率相比提升空間很大。

預計到2025年國內(nèi)精釀啤酒市場規(guī)模約為875億（125億美金），滲透率達到11%，5年CAGR約為22%。對標公司美國波斯頓啤酒（SAM.N）市值接近800億人民幣，2019年營收和凈利潤達到87億人民幣和7.7億人民幣，過去10年收入和凈利潤CAGR分別為12%和14%。公司轉(zhuǎn)型精釀啤酒打開成長空間。

  精釀啤酒即將進入商業(yè)化運營，2021年將是公司精釀啤酒元年。2020年9月上海松江體驗工廠投料生產(chǎn)，2020年底鮮酒售賣機在陸家嘴首秀，2021年年1華月公司與華與華就精釀啤酒品牌策劃正式簽約，2021年3月寧波大目灣旗艦工廠也將投入生產(chǎn)。公司精釀啤酒即將進入商業(yè)化運營，2021年將成為公司精釀啤酒業(yè)務元年。